俄羅斯及烏克蘭之間的軍事衝突加劇市場對全球的憂慮。然而，中國及部分亞洲國家的通脹水平更加受控，在投資角度而言處於更有利的位置。

 資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年2月28日

中國 / 香港股票

• 俄烏緊張關係不斷升溫削弱投資情緒，對俄羅斯實施的一系列制裁及地緣政治衝突導致大宗商品價格大幅飆升，例如石油、金屬及農產品等，投資者憂慮高通脹會進一步拖慢全球經濟增長，市場出現恐慌性拋售。鑑於波動性加劇，投資者在短期內將繼續保持謹慎。
• 另一方面，中央今年所訂下的經濟增長目標進取，意味需要出台更多刺激增長的政策。現時估值對那些超越當前波動性的投資者而言，具有相當的吸引力。

中國A股

• 隨著大宗商品價格大幅飆升，通脹憂慮亦開始衝擊在岸市場投資情緒。
• 然而，與西方國家相比，中國在應對商品危機方面做得更好。市場預計兩會後將出台更多財政及貨幣寬鬆政策支持經濟，A股市場中基建、城鎮化、可再生能源等獲支持的行業很可能成為直接受益者。

亞洲（日本除外）股票

• 俄烏兩國劍拔弩張對市場情緒造成負面影響，對俄羅斯實施的制裁及地緣政治衝突導致原油、金屬及糧食等大宗商品價格急升。美元持續走強下，投資者開始避險。在目前投資環境下，對大宗商品進口國及擁有高估值的地區特別不利，例如印度。
• 印尼為亞洲大宗商品的最大出口國，將受惠於商品價格的上升週期。鑑於市場仍存在諸多不確定性，企業盈利前景仍然不太明朗。

新興市場（亞洲除外）股票

• 市場對東歐國家的戰亂感到憂慮，資金持續流入拉丁美洲，由於大宗商品價格上漲，資金偏好商品資源充裕的國家。西方國家計劃從拉丁美洲採購和囤積更多商品。
• 然而，鑑於投資情緒謹慎及美元走強，新興市場的波動性將持續加劇。

日本股票

• 新冠變種病毒Omicron所引起的確診個案上升，消費者情緒遭削弱下拖累經濟增長。此外，全球避險情緒高漲，外資再次拋售日本股票。

亞洲投資級別債券

• 隨著市場波動上升，信貸息差持續擴闊，鑑於經濟前景黯淡，部分公司存在「墮落天使」的風險。 即使聯儲局在 3 月份的首次加息並沒有太進取，但考慮到通脹擔憂持續且不斷上升，加息週期和量化緊縮的路徑仍然充滿高度不確定性。

亞洲高收益債券

• 部分中國房地產開發商的信用評級遭下調，加上在短期內無能力進行再融資，內房債進一步下跌。投資者需要從不同的資產類別中識別擁有強勁資產負債表的債券。個別基本面強勁的公司所發行的債券處於相當吸引的水平。

新興市場債券

• 由於拉丁美洲市場正受惠於大宗商品價格高企，資金持續流入該地區，例如巴西的信用違約交換定價持續下滑。
• 投資情緒疲弱及新興市場貨幣表現波動，投資者將維持謹慎。

黃金

• 俄羅斯及烏克蘭的緊張局勢為地緣政治風險增加不確定性，投資者買入黃金作對沖。隨著俄羅斯被剔除出環球銀行金融通信協會(SWIFT)，加劇市場波動，黃金更受資金青睞。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。具有不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

本文作者為高級基金經理 鍾慧欣。

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