由於增長放緩和貿易不確定性，美國股票市場正在進行調整。相比之下，受惠於人工智能快速發展和政策支持，中港股票市場情緒有所改善。隨著估值差距縮小，A股表現有望追趕上來；至於亞洲 (日本除外) 股票在美元走弱的背景下亦有所支持，不過台灣科技股板塊仍然受壓。新興市場則受到美國關稅威脅和油價下跌的影響。

日股因日圓走強和市場動能減弱而受壓，但企業回購支撐了市場一定信心。在固定收益方面，亞洲投資級債券需求強勁下，整體信貸息差保持緊縮，而高收益債券因其收益具吸引力而獲市場追捧個別債券。新興市場債券受地緣政治和貿易問題影響，波動性較大。金價在避險需求支持下企穩。在當前不確定環境中，多元資產策略憑藉分散收益來源，依然是應對波動的謹慎選擇。

資料來源：摩根、MSCI及晨星，截至2025年2月28日止的數據

中國 / 香港股票

• 美國股票市場開始出現調整，主因市場擔憂經濟增長放緩速度遠超預期，加上關稅相關消息的不確定性加劇了負面情緒。
• 最近公佈的宏觀經濟數據（如供應管理學會指數 (ISM)、失業救濟申領數據、消費者信心等）顯示美國經濟增速放緩，部分由於美國政府削減支出和人手所致；加上市場擔憂其他國家或向美國出口徵收報復性關稅，市場在估值偏高和倉位過於擁擠的狀態中調整下來。
• 因此，資金從美國股票轉向美國國債，市場亦經濟放緩下重新對於今年減息機會上升的預期進行定價。
• 相反，由於人工智能的快速發展，中國投資者情緒持續改善。雖然中港股市整體估值已回到歷史平均水平，但科技和互聯網板塊的估值仍較其平均水平為高。
• 此外，雖然全國人大公佈的數據符合預期，但強調消費和創新的政策導向對市場而言是正面的訊號。
• 市場上也出現跡象表明，股市升勢已從集中於人工智能板塊擴展至更廣泛的消費板塊，顯示未來股市升勢將有望更加健康地持續。

中國 A 股

• 由於港股估值對外資和南向資金更具吸引力，A股表現暫時繼續落後於香港離岸市場。然而，隨著A H股之間的估值差距不斷縮小，我們預計A股稍後將出現一波追升行情。
• 由於市場對美國經濟增長放緩的擔憂、美元走弱，以及人民幣走強預期升溫，這些情況都為市場帶來支持。然而，美國對中國關稅政策的不確定性，仍對內地市場情緒構成壓力。

亞洲（日本除外）股票

• 美元走弱和美國國債收益率下降，對於經歷顯著回調後的亞洲市場，特別是東南亞市場而言，都有望帶來支持作用。
• 印度市場經歷長期資金外流和市場回調後，當地股市對比其他市場的估值溢價已顯著縮小，而大市走勢亦逐步穩定下來，不過投資者對印度股市興趣暫時仍然不大。美元走弱和收益率下降亦為東南亞市場帶來喘息機會，儘管潛在關稅風險不容忽視。
• 另一方面，由於美國經濟放緩憂慮和先進芯片硬件需求減弱，台灣市場仍面臨壓力；南韓股市則因估值偏低和當地央行或會跟隨聯儲局步伐進一步減息而具備相對優勢。

新興市場（亞洲除外）股票

• 新興市場最大的風險依然是來自美國的關稅威脅。此外，油組成員國 (OPEC+) 突然增產壓低油價，亦將對新興市場構成壓力。
• 另外，烏克蘭局勢的不確定性也對該地區的市場情緒構成拖累。

日本股票

• 隨著美日利差縮窄、日圓走強，反映出市場對美國經濟放緩的擔憂利淡美元和利率下降。
• 由於與美國市場存在高度相關性，日本股市動能亦跟隨減弱並轉為負面，情況於出口和科技板塊中尤為明顯。
• 不過，企業進行股票回購和健康的企業盈利仍是支持市場氣氛的正面因素。

亞洲投資級別債券

• 由於經濟放緩和DOGE支出削減的擔憂，美國國債收益率顯著下降。亞洲投資級債券息差依然緊縮，雖然絕對收益率有所下降，但需求依然強勁，同時新發行債券市場仍然活躍。

亞洲高收益債券

• 由於市場上幾乎缺乏新發行債券，亞洲高收益債券息差仍然緊縮。在一些早前經歷困境的企業傳來正面消息的推動下，相關市場中的個別債券獲市場一定追捧。此外，由於亞洲投資級債券收益率有所下降，部分資金亦因而轉為流入高收益債券市場。

新興市場債券

• 該類債券的息差已處於歷史平均水平之下，市場不確定性上升使新興市場債券前景波動加劇。來自美國對墨西哥和巴西徵收關稅的影響將進一步增加市場波動性。

黃金

• 在技術性超買調整過來後，金價企穩並找到一定支持。投資者將黃金視為對沖特朗普政策不確定性的工具。
• 此外，各國央行仍在增加黃金儲備，以降低對美元的依賴。然而，3,000美元的心理關口料會形成強大阻力，金價短期內或將持續整固。
• 長期而言，地緣政治風險上升將繼續支持金價前景。除了地緣政治擔憂外，投資者也關注去美元化趨勢，而美元在全球貿易貨幣中的地位亦可能逐步減弱。

多元資產

• 相較於傳統單一資產或均衡投資組合，多元資產策略可望更有效地降低投資組合的波動性。然而，近期風險資產（如股票、信貸及商品）之間的相關性顯著上升。
• 在當前的市場不確定性下，爭取收益將成為投資回報的重要來源之一。

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