中國政府出乎意料發行1萬億元人民幣債券，發出明確的政策支持訊號。然而，儘管預計經濟將觸底，但投資者對明年經濟增長的信心仍然疲弱。

與此同時，隨著美國國庫債券收益率及美元靠穩，亞洲（日本除外）股市的市場情緒應會改善。

資料來源：摩根大通、MSCI、晨星，截至2023年10月31日

中國／香港股票

• 10月，10年期美國國債收益率自2007年以來首次升至5%以上，部分原因是市場憂慮美國對以色列的資助將增加美國的預算赤字，從而增加國債發行量。此外，高於預期的通脹數據及工資增長亦加劇了對利率長期高企的憂慮。然而，聯儲局在11月的聯邦公開市場委員會會議上第二次維持利率不變，美國國債收益率因此靠穩，市場對此表示歡迎。我們預計，除非中東發生意外情況，否則美國國債收益率在今年餘下時間將保持在目前水平。
• 中國政府出乎意料發行1萬億元人民幣債券，發出明確的政策支持訊號。然而，儘管預計經濟將觸底，但投資者對明年經濟增長的信心仍然疲弱。我們預期市場在短期內將維持窄幅上落，並認為消費者及市場需要時間來恢復信心。
• 香港經濟仍然疲弱，因為在政府發放最後一批消費券後，香港消費有所放緩。由於流動性緊張以及人民幣因美元走強而受壓，我們預計香港股市的上行空間有限。

中國A股

• 中國主權基金旗下單位中央匯金買入ETF及銀行股，向市場發出正面訊號。然而，由於經濟復甦並不平均，加上外資參與度較低，市場情緒仍然低迷。房地產銷售持續收縮，消費物價指數持平，反映需求仍然低迷。此外，10月非製造業採購經理指數低於預期，加上部分服務業公司的盈利令人失望，打撃市場信心。我們認為市場正在築底，並且需要時間來恢復信心。

亞洲（日本除外）股票

• 由於美國國債收益率及美元靠穩，亞洲（日本除外）股市的市場情緒應會改善。美國科技行業在第三季的表現大多超出預期，帶動台灣及韓國科技行業的市場情緒。台灣科技公司公佈的業績亦超出預期，幫助市場重拾動力。東南亞亦受惠於美元靠穩，這些市場的經濟數據維持穩健。

新興市場（亞洲除外）股票

• 油價上升利好新興市場情緒。美國國債收益率及美元靠穩亦帶來支持。
• 然而，由於美國經濟衰退風險尚未消散，加上聯儲局長期維持較高利率，投資者對新興市場的態度仍然謹慎，資金持續流出。

日本股票

• 日本銀行進一步擴大收益率曲線控制政策的區間，允許日本10年期國債收益率升穿1%。然而，該行承諾進行計劃外的買債行動，以維持超寬鬆貨幣政策。該行表示需要維持寬鬆貨幣政策，因為尚未有任何強力證據顯示其2%的通脹目標能夠長期維持。
• 日本首相亦提議採取更多財政刺激措施以幫助振興經濟，進一步增加日本國債收益率的壓力。日本銀行維持負利率政策及收益率曲線控制措施的時間越長，未來的經濟成本就越高。儘管出口導向型企業的盈利將因日圓走弱而受惠，但短期市場波動或會加劇。

亞洲投資級別債券

• 由於平均收益率達6%以上的吸引水平，亞洲投資級別債券繼續吸引資金流入。由於新債供應仍然緊張，信貸息差持續收窄。美國國債收益率靠穩將利好存續期持倉。
• 然而，亞洲投資級別債券的估值越來越高。

亞洲高收益債券

• 亞洲高收益債券的活動更趨活躍，尤其是在東南亞市場。由於不明朗因素在中國發展商碧桂園違約後消除，市場情緒逐漸改善。由於經濟復甦符合預期，澳門及中國與旅遊相關的工業債券繼續錄得較佳表現。

新興市場債券

• 油價上升利好新興市場情緒。美國國債收益率及美元靠穩亦帶來支持。由於收益率吸引及基本因素穩健，新興市場金融債券的動力增強。

黃金

• 儘管中東持續衝突導致美國國債收益率上升，但由於黃金是對沖地緣政治風險的極佳工具，其在近期成為強大的避險資產。
• 然而，隨著波幅加劇，近期價格急升亦可能引發更大的調整。

多元資產

• 與傳統單一資產或平衡資產組合比較，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、債券及商品等風險資產之間的相關性近期顯著上升。在充滿不確定性及低收益率的環境下，收益成為投資者必不或缺的回報來源。

相關閱讀

^{本文提供之意見純屬惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之觀點，會因市場及其他情況而改變。以上資料並不構成任何投資建議，亦不應視作投資決策之依據。所有資料是搜集自被認為是可靠的來源，但惠理不保證資料的準確性。本文包含之部分陳述可能被視為前瞻性陳述，此等陳述不保證任何將來表現，實際情況或發展可能與該等陳述有重大落差。}

^{投資涉及風險，基金單位價格可升亦可跌，基金過往業績並不表示將來的回報。投資者應參閱有關基金之解釋備忘錄，以了解基金詳情及風險因素，投資者應特別注意投資新興市場涉及之風險。在決定認購基金之前，投資者應徵詢財務顧問之意見。如果選擇不徵詢財務顧問之意見，則應考慮該基金產品是否合適。}

^{本文並未經證監會審閱。刊發人：惠理基金管理香港有限公司。}