惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。中國股市於去年底展開強勁反彈後進入調整階段，投資者正觀望經濟數據及企業基本面會否進一步改善。

中國 / 香港股票

中國出台多項復常措施下，一月份的數據顯示經濟正恢復向好。對沖基金早前增持不少中國股票，但隨著股市已連續三個月展開反彈，對沖基金在高位鎖定利潤，觸發股市整固。部分企業已公布最新業績，投資者焦點轉向基本面及盈利前景。大部分外國長線投資者觀望經濟數據及企業基本面會否進一步改善，所持有的中國股票比重仍然偏低。然而，若長線投資者開始逐步增持中國股票，預期流入中港股市的外資將會相當明顯。

全球其他地區正面臨衰退風險之際，中國卻處於截然不同的周期。為挽回投資者的信心，中國政府加快推出對房地產的支持政策。投資者正靜待三月份召開的全國兩會，務求取得更清晰的政策方向。現階段部分板塊的估值已達到歷史平均水平，但部分行業仍被低估，行業及公司選擇上仍至關重要。

香港經濟活動正持續回復正常，但仍需時間復甦。隨著與內地全面通關，本港將繼續受惠於中國經濟復甦。

中國A股

鑑於中國A股的估值未有如中港股市般吸引，中國重新開放下A股的反彈幅度落後於離岸市場，外資持續聚焦在後者。國內投資者的情緒仍然樂觀，但態度略為謹慎，房地產市場的情緒尚未顯著回升。上海銀行同業隔夜拆息(shibor)近期有所上升，融資狀況趨向緊縮令市場更加謹慎。投資者期待中國政府會於三月份召開的兩會出台更多的穩增長政策。

亞洲（日本除外）股市

宏觀環境開始有利亞洲(日本除外)市場，東南亞通脹亦見有放緩跡象，加息壓力逐漸減退。美元及美債孳息回軟利好亞洲(日本除外)股市的表現，資金持續流入該地區。另一方面，美國經濟增長收縮，台灣、韓國及新加坡等對全球貿易狀況敏感的市場，未來的不確定性仍然偏高。

新興市場（亞洲除外）股市

美元及美債孳息回軟利好新興市場股市。外國投資者正開始流出美國市場，並開始增持新興市場。

日本股市

日本央行重申其孳息曲線控制政策，一月份未有進一步擴張其控制區間。然而，日本執政黨內部對央行的相關政策存在分歧，日圓走勢保持穩定。隨著市場進入業績期，投資者重新關注企業的基本面。不過，通脹及工資上漲壓力持續上升，意味孳息曲線控制區間進一步擴張的風險未除，流動性緊縮將會對市場構成不利。

亞洲投資級別債券

亞洲信貸持續上揚，市場對新發行債券的需求相當強勁。美國投資級別債券的信貸息差進一步收窄，亞洲投資級別債券變得更吸引。隨著市場預期美國聯儲局的加息周期接近尾聲，投資者延長其債券組合的存續期，對亞洲投資級別債券的需求維持強勁。

亞洲高收益債券

在各種扶持政策帶動下，中國房地產行業出現180度的轉變，更快的經濟復甦步伐亦帶動消費及製造業回復增長，亞洲高收益債券的投資情緒迅速回升，尤其是中國高收益債券。由於流動性及投資氣氛的改善，亞洲其他(中國除外)高收益債券的信貸息差亦開始收窄。此外，隨著美國國債孳息見頂，存續期風險的憂慮持續減少。投資者正擴大對長存續期債券的風險胃納，以尋求更多的上升機遇。

新興市場債券

通脹緩和，新興市場的經濟前景正持續改善。美元升勢放緩及美債孳息曲線下滑有利新興市場債券。相對美國債券，新興市場債券仍具有一定的吸引力，令後者的信貸息差繼續收窄。

黃金

美元持續走弱有利黃金走勢向好。同時，中國的黃金儲備持續上升。地緣政治風險高企及滯脹憂慮下，黃金仍會是理想的對沖工具。

多元資產

與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：

1. 日本央行，2023年1月18日

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年1月31日

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