惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。人工智能(AI)相關的科技行業持續成為投資者的焦點，台灣及韓國等科技主要市場吸引大量外資流入。

同時，基於中國4月及5 月份經濟數據放緩，大中華區市場仍面臨部分挑戰。然而，我們認為中國經濟的長期復甦趨勢仍然穩固，但需要出台部分刺激政策以重拾增長動力。

中國 / 香港股票

• 基於失業率上升及平均時薪增幅放緩，市場預期美國聯儲局於6月份的議息會議將暫停加息。輝達(Nvidia)強勁的業績指引提振投資者對人工智能(AI)的未來需求及前景的信心，並帶動美股市場的投資情緒。市場猜測，預期美國經濟放緩或衰退會延遲至明年。
• 投資情緒維持疲弱，香港/中國市場維持區間震盪。鑑於中國4月及5月份的經濟數據放緩，投資者憂慮中國經濟將再次下滑。房地產市場低迷拖累消費的疫後復甦步伐。不過，我們認為政府將會推出部分貨幣及財政寬鬆政策，但可能會於今年下半年出台。總括而言，經濟仍能穩健復甦，但需要部分的刺激措施帶動下才能重拾增長動力。

中國A股

• 投資者目前只偏好具高盈利透明度的行業及公司，例如AI相關的科技行業及淨資產回報率(ROE)持續改善的國有企業。相反，其他行業因經濟復甦的不確定性而遭下調估值，市場變得相當兩極化。此外，地緣政治因素亦加劇市場的避險情緒。

亞洲(日本除外)股票

• 與美國相同的是，基於AI相關的科技行業提供更高的盈利透明度，投資者因而持續聚焦在該行業。因此，台灣及韓國等科技主要市場，近期明顯錄得外資流入。同時，區內其他國家的經濟前景及盈利增長動力正不斷改善，例如印度及菲律賓。
• 另一方面，鑑於美國剛達成債務上限協議，或將會發行更大規模的國債，帶動孳息率上升，一般而言會為市場帶來部分壓力。

新興市場（亞洲以外）股票

• 新興市場貨幣走強，以及新興市場債券信貸息差收窄，兩項因素支持該市場的股市表現。

日本股市

• 股份回購活動上升及巴菲特看好日股等利好因素推動下，投資者憧憬淨資產回報率(ROE)出現改善，日本股市為第二季以來全球表現最佳的市場。另外，日本首季國內生產總值亦超出市場預期，旅遊業的貢獻更超過疫情前的水平。
• 然而，估值正開始與基本面脫節，日經225指數的預測市盈率達到20倍¹。鑑於ROE仍未見明顯改善，加上工資上漲壓力升溫，我們當地股市近期急速的升勢維持謹慎態度。

亞洲投資級債券

• 亞洲投資級債券的新發行活動相當活躍，市場對相關債券的需求強勁。信貸息差維持收窄，但考慮到美國達成提高債務上限的協議，並可能會發行大規模的國債，令國債孳息率維持高企，孳息率上升將提高存續期風險。

亞洲高收益債券

• 亞洲(中國除外)的高收益債券經歷一輪調整後，孳息率變得更吸引，市場對相關債券的需求有所上升。隨著市場淡化印度阿達尼集團早前涉及的財務欺詐事件，基於該集團的盈利增長動力出現改善，市場對印度高收益債券的需求轉趨強勁。

新興市場債券

• 新興市場貨幣維持強勁的上升趨勢支持新興市場債券的信貸息差持續收窄。
• 不過，基於美國通過債務上限協議，或將會發行更大規模的國債，帶動孳息率上升，從而令存續期風險升溫。

黃金

• 黃金應將繼續受惠於美國息口見頂。地緣政治風險升溫，黃金仍是理想的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：

1. 彭博，2023年6月12日

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年5月31日

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