隨著中國支持政策的出台及經濟開始復甦，大中華區的投資情緒出現改善。

然而，通脹開始對亞洲其他市場帶來負面影響，美元強勢不利新興市場的表現。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年5月31日

中國 / 香港股票

美國十年期國債孳息重回 3%以上水平^１，美國聯儲局部分官員認為，沒有任何原因去停止九月份的加息步伐，令美元走勢轉強。另外，鑑於對滯脹的憂慮，世界銀行將今年全球經濟增長率下調至 2.9%^２，已發展市場在經歷了短暫的熊市反彈後表現仍略顯疲弱。不過，即使美元對大部分貨幣的表現轉強，人民幣表現穩定，沒有進一步貶值。市場原本對中國四月及五月份的經濟數據感到憂慮，但最終好過市場預期，科技企業的第一季度業績符合預期。中國政府亦對科網行業釋出支持訊號，因此投資者情緒得到改善。此外，中國大部分城市開始重新開放，大部分經濟活動正在復甦當中，外資轉向審慎樂觀。中港股市正逐漸由底部反彈，考慮到兩者估值吸引，進一步的估值修正及獲資金流入的情況應能持續。

中國A股

中國正處於與西方國家不同的寬鬆周期，環球股市對A股的衝擊輕微。自五月份開始，政府開始實施更多早前承諾的寬鬆政策，包括減稅、刺激消費、增加信貸供給、推動新能源發展及其他等。上述措施清楚表明提振需求及經濟復甦成為政府的首要任務，盈利下調亦已大致見底。然而，房地產行業疲弱仍然拖累經濟復甦，消費的實際改善仍需時間觀察。

亞洲（日本除外）股票

通脹開始侵蝕部分亞洲國家，例如韓國及印度，市場預期兩地央行會持續調高利率以應對通脹。印度更容易受到食品及能源價格上升的衝擊，從而減弱消費者的支出。強美元亦開始對東南亞部分國家造成影響。另一方面，投資情緒因中國經濟復甦及重新開放而出現改善，為台灣製造業提供了部分支持。

新興市場（亞洲除外）股票

美元強勢及美國衰退風險不利新興市場股市。糧食通脹問題正對部分新興市場造成傷害，社會的不穩定成為主要憂慮。美國經濟衰退風險導致大宗商品及製造業出現調整，但供給緊張及庫存減少使油價成為唯一一個持續上漲的大宗商品。因此，個別產油的新興市場仍然得到較好的支持。

日本股票

日本對全球貿易狀況相對敏感，經濟衰退風險逐漸逼近，日本股市將很有可能受到影響。然而，我們認為日圓弱勢將有利於出口行業，日股將會跑贏美股。不過，由於日本的通脹已經達到 2% 的目標以上^３，市場憂慮隨著日圓持續跌至 20 年來低位，日本央行可能會很快改變對收益率曲線控制的政策立場。

亞洲投資級別債券

隨著市場正開始消化聯儲局最為鷹派的局面，我們預期十年期美國國債孳息徘徊在3厘附近。隨著亞洲國家的信貸違約互換(CDS)下滑，市場對中國的前景更加正面，信貸息差開始穩定甚至輕微收窄。部分具質素的投資級別債券變得更加吸引，孳息率介乎4.5至6%之間。

亞洲高收益債券

隨著中國投資情緒改善，亞洲高收益債券開始湧現部分買盤。然而，部分中國房地產債券繼續面臨降級及負面前景的風險，中國房地產行業繼續疲弱。另外，由於對高通脹的擔憂，印度高收益債券也出現了一些拋售。

新興市場債券

強美元及衰退風險仍然為新興市場債券持有者的主要憂慮。一些較弱的新興市場國家的信貸違約互換(CDS)也在上漲。然而，一些新興市場正受益於能源和農產品價格上漲。

黃金

美元強勢及國債孳息上漲不利金價表現。不過，根據過往經驗，在滯脹環境下，黃金為表現最好的資產。隨著市場開始憂慮滯脹，黃金或會是最佳的對沖工具。

多元資產

與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：

1. 彭博，2022年6月20日
2. 世界銀行，2022年6月7日
3. 日本總務省，2022年5月26日

本文作者為高級基金經理 鍾慧欣。

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