惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。美國聯儲局的加息步伐變得更鷹派，美債孳息曲線倒掛的幅度創1980年以來最大，反映衰退風險不斷升溫，投資者再次對經濟陷入低谷感到憂慮，推動亞洲股市進入調整。

中國方面，投資者關注圍繞在全國兩會的訊息。雖然今年經濟增長目標設定為5%，目標相對保守，為市場預期區間5%至6%的最低值，暗示刺激經濟政策上不會太過進取，但政府承諾會繼續推動產業結構優化升級。並支持民營經濟的發展，反映施政風格偏向重商。

中國 / 香港股票

• 由於服務業通脹居高不下，美國聯儲局近期多次發布鷹派措辭，市場持續調整對美國息率的預期，以反映未來更多的加息次數。美債孳息率上升令市場更加謹慎，最終導致增長型行業出現調整。
• 美國計劃全面封殺抖音及限制美國企業對中國的投資，令中美關係再次緊張，導致投資情緒轉向負面。此外，中國在全國兩會上宣布其新政府改組計劃，外資目前仍然對中國市場持謹慎態度。
• 另一方面，隨著香港及中國走向復常，數據顯示自二月份，兩地經濟正持續回暖。自中國重新開放，通脹仍然處於受控水平。

中國A股

• 投資者關注全國兩會的消息，中國政府公布全年5%的經濟增長目標削弱市場對未來會出台更進取的刺激措施的期望。另外，美元走強下人民幣走勢轉向疲弱，亦稍為增加市場的負面情緒。
• 然而，相對中國離岸市場，過去幾個月外資在中國A股市場的參與度不高，意味來自外資的沽壓相當輕微，Ａ股市場的表現或將更加穩健。此外，在岸投資者較外資對新政府改組計劃相對樂觀。

亞洲（日本除外）股市

• 投資者預期美國加息步伐將會明顯加快，最終利率亦將會較此前預期的更快達到更高水平。
• 美元走強正持續為亞洲(日本除外)股市帶來部分沽壓。截至目前，企業盈利未有帶來太多正面驚喜。美債孳息率走勢持續主導市場情緒。

新興市場（亞洲除外）股市

• 美元及美債孳息重拾升勢為新興市場股市的最大負面因素，資金正不斷從新興市場流出，並重新流入美國市場。

日本股市

• 日本下議院批准植田和男接任日本央行總裁一職，植田早前重申繼續維持孳息曲線控制政策，直至通脹達到2%的目標。美元強勢，日圓再次走弱，有利出口重拾增長。
• 日圓弱勢有利日本股市向好。不過，鑑於日本央行龐大的買債壓力，孳息曲線控制區間進一步擴張的風險未除。

亞洲投資級別債券

• 美債孳息率急劇上升導致投資者對存續期更加謹慎。孳息曲線倒掛超過100個基點，反映衰退風險正逐步上升¹。伴隨著香港銀行同業拆息及中國信用違約交換上升，投資者近期對債券部署變得更審慎。

亞洲高收益債券

• 部分亞洲高收益債券的信貸息差出現大幅收窄後，特別是中國高收益債券，投資者正採取觀望策略。隨著部分陷入違約的中國房地產開發商進行債務重組，中國房地產行業的投資情緒維持正面。

新興市場債券

• 市場預期美國利率前景將更加鷹派，環球經濟狀況對新興市場相當不利。孳息曲線倒掛的幅度為1980年代以來最大，導致投資者對環球經濟環境感到憂慮，特別是對新興市場的衝擊。

黃金

• 黃金近期對美國預期利率及美元具有強烈的相關性，隨著短期利率升至超過5%，削弱黃金的吸引力。
• 然而，地緣政治風險高企及滯脹憂慮下，黃金仍會是理想的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：

1. 彭博，2023年3月15日

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年2月28日
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