惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。由於中國經濟復甦的不全面，香港/中國市場陷入區間震盪。然而，從長期來看，我們預計消費將繼續復甦，增速將於今年下半年有所加強。在亞洲，美元疲弱支撐市場表現。隨著投資者正等待更多數據、衰退與減息信號的出現，市場亦陷入區間震盪。

中國 / 香港股票

• 儘管美國聯儲局在五月份的議息會議上一如預期再次將利率上調25個基點¹，但局方卻同時發出較為鴿派的言論，主席鮑威爾暗示六月份的議息會議可能會暫停加息，但當前的通脹情況並不支持減息。然而，市場已普遍預期從九月份開始減息。
• 與此同時，美國第一共和銀行的倒閉表明，地區銀行仍然存在破產危機，亦是今年以來美國第三間銀行出現倒閉。自美國銀行業爆發危機以來，信貸及貨幣供給大幅收縮。就業及消費放緩也表明衰退正迫在眉睫。投資情緒仍受到該兩大因素(減息與衰退)互相牽引，市場將維持在區間震盪狀態。
• 儘管中國五一勞動節期間旅遊業出現爆炸式增長，但消費支出的復甦相對緩慢，香港/中國市場也一直處於區間震盪狀態。此外，自今年第一季度重新開放以來，中國採購經理人指數(PMI)出現了強勁反彈，但四月份的PMI有所放緩。即使中央政治局會議沒有發出大規模刺激的訊號，但卻重申支持增長的明確立場。此外，我們預計消費將在下半年繼續復甦，並能夠重拾更多增長動力。

中國A股

• 消費及製造業等領域的增長勢頭出現減弱跡象，投資者對中國經濟的緩慢復甦感到擔憂；同時，今年第一季度的盈利表現也令市場失望。有見及此，投資者開始轉向採取防守性策略，只關注具有明確增長動力的行業，例如國企改革。

亞洲(日本除外)股票

• 投資者正等待更多數據、衰退與減息的訊號，亞洲與美國市場大致同步，仍然保持在區間震盪狀態。
• 較低的美國國債孳息率及美元走弱支撐市場表現。因通脹水平逐漸受控，亞洲部分國家已暫停加息，繼而支持市場情緒向好。

新興市場（亞洲以外）股票

• 新興貨幣走強及新興市場信貸息差收窄支撐了該市場的股票表現。
• 然而，投資者仍需密切關注市場狀況，特別是美國衰退對新興市場的影響。

日本股市

• 在最新的央行會議上，日本央行行長植田和男宣布維持孳息率曲線控制政策不變，並表示將會在未來12至18個月檢視有關政策，更同時取消利率前瞻指引。
• 然而，維持超寬鬆的貨幣政策仍存在高度不確定性。近期的經濟數據亦較預期差。此外，日本對全球衰退風險仍然敏感。

亞洲投資級債券

• 較低的美國國債孳息率支撐亞洲投資級債券表現。近期一級亞洲投資級債券市場非常活躍，反映需求強勁。
• 另一方面，整體投資級債券息差維持收窄，但衰退風險或導致中期息差擴大。

亞洲高收益債券

• 亞洲高收益債券方面，特別是中國高收益債券領域，信貸息差經歷一輪較為急劇的收窄後，投資者正採取觀望態度。
• 然而，隨著股票收益率利差及高收益債券息差收窄，投資者對後者變得更謹慎。

新興市場債券

• 美元疲弱及新興貨幣較低的波動性有助支持新興市場債券的表現。然而，基於衰退風險攀升，投資者對新興市場債券變得更謹慎。

黃金

• 黃金近期受惠於市場預期美國將調低息率及美元的弱勢表現。
• 同時，最近爆發的銀行危機，令黃金再次被投資者視為資金避風港。地緣政治風險升溫，黃金仍是理想的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：

1. 美國聯儲局，2023年5月4日

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2023年4月30日

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