惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。中國疫情防控及重新開放仍然是市場焦點，放鬆防疫措施的訊號令投資者感到鼓舞。經濟數據仍然疲弱，消費及房地產的復甦步伐仍然停滯不前。然而，中國政府繼續出台支持措施及增加市場流動性，而更清晰的經濟政策方向應有助繼續提振市場情緒。

中國 / 香港股票

• 美國聯儲局於十一月的議息會議傳遞鷹鴿難辨的言論，或反映下一個議息會議有可能會減慢加息步伐，較長的加息路徑或有能力抵禦通脹。美股近期開始見底，加上在多個原因帶動下，環球市場在經歷十月份的極度悲觀情緒後漸見改善。隨著歐洲入冬，市場原憂慮的能源危機並沒有發生，能源供應較預期更加穩定，阻止歐元跌勢。同時，英國新首相上任亦減緩英鎊的貶值速度，與兩者比較，美元已有見頂跡象。此外，美國中期選舉結果顯示共和民主兩黨分別控制兩院，從而減弱美元升勢。
• 中國方面，新冠疫情防控及重新開放繼續受市場關注，放鬆防疫措施的訊號令投資者感到鼓舞。然而，經濟數據仍然疲弱，消費及房地產的復甦步伐仍然停滯不前。另一方面，政府繼續出台支持措施及增加市場流動性。更清晰的經濟支持政策方向應有助繼續提振市場情緒。
• 現時中港股市的投資情緒仍然非常低迷，投資者在有關方面的部署亦處於極低的水平，並普遍持有現金或其他貨幣市場產品。因此，市場將維持波動，預期市場會對任何負面新聞或傳聞作出過度反應。然而，考慮到估值已跌至極低的水平，我們認為上升的空間大於下行空間。另一方面，隨著香港銀行同業拆息上升，香港的流動性趨向緊縮，家庭及公司的債務負擔將會增加，從而削弱香港的經濟復甦。

中國A股

• 外資持續透過滬深股通拋售A股，但高企的融資餘額反映本地投資者在經歷9月及10月的調整後趁低買入。
• 經濟數據持續疲弱，市場仍聚焦在疫情防控措施。部分省份開始對防疫措施作出輕微調整，市場正等待明年更清晰的經濟政策方向。

亞洲（日本除外）股市

• 美元見頂及環球投資氣氛改善，亞洲(日本除外)股市開始展開局部復甦。北亞市場估值仍然偏低，東南亞國家企業盈利表現維持強勁，支持其表現向好，資金亦持續流入。不過，利率上揚仍然是最大風險。

新興市場（亞洲除外）股市

• 巴西選舉為市場帶來希望，資金流向亞洲除外的新興市場，特別是拉丁美洲，繼續帶動其市場表現。然而，高通脹及強美元仍然為新興股票市場的不利因素。

日本股市

• 日本經濟對全球貿易相對敏感，預期衰退風險會對日本股市帶來負面影響。我們留意到全球需求轉弱下，日本的出口表現有惡化的跡象。
• 另一方面，公司盈利繼續受到日圓走軟所支撐。不過，日圓已創下短期高位，日圓轉強或會對出口行業構成不利影響。另外，日本重新開放下，當地行業或將繼續受惠於此。

亞洲投資級別債券

• 市場預期美國聯儲局的加息路徑會更長，美債孳息率持續上升，因此仍需審慎地應對存續期風險。另一方面，美元升勢放緩，投資情緒改善，信貸息差開始穩定。
• 孳息曲線倒掛情況加劇，預期投資者會更集中在短存續期的債券，因此聚焦在高質素及選擇信貸良好的投資對象是至關重要，並同時維持更短存續期的策略。

亞洲高收益債券

• 投資者已預料到了大部分負面的新消息，尤其是中國房地產行業，亞洲高收益債券的投資氣氛漸趨穩定。債券價格變得低廉，部分發行人開始回購較早前所發行的債券。縱使流動性仍然薄弱，但亞洲高收益信貸息差開始趨向穩定。

新興市場債券

• 美債孳息曲線上移導致市場對新興市場債券產生一些疑慮，但美元升勢放緩令投資情緒得到改善。
• 拉丁美洲貨幣相對穩定，以及盈利增長動力強勁，拉丁美洲較新興歐洲更受市場青睞。巴西及墨西哥的信用違約交換價格下滑亦帶動拉丁美洲市場走勢向好。

黃金

• 隨著國債及投資級別債券的孳息變得更吸引，黃金需求仍然疲弱。美元創下近期高位後，金價短期亦開始見底。
• 地緣政治風險高企及滯脹憂慮持續，黃金仍會是最佳的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年10月31日

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