惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣 KELLY分享了她對不同資產類別的最新看法。雖然投資者對大中華市場的情緒持續疲弱，考慮到其具吸引力的估值，她認為上升的空間大於下行空間，特別是大部分公司的盈利已見底。

中國 / 香港股票

• 預期美國聯儲局將維持鷹派立場，令美股持續調整，市場亦開始消化會出現更高的終點利率水平，對聯儲局會轉向鴿派的期望更已徹底消除。市場對企業盈利的共識預測仍然偏高，反映在業績期間可能會更多的盈利向下修正。另外，歐洲正面對能源危機，英國養老金因債券市場的高度波動性陷入追加保證金風險，因此環球投資情緒仍然低迷。
• 中國於十月份舉行第二十次全國代表大會，防疫限制再次收緊。同時，經濟數據仍然疲弱，消費及房地產的復甦步伐停滯不前。另一方面，政府繼續出台支持措施，並增加市場的流動性。
• 現時中港股市的投資情緒仍然低迷，但考慮到估值已跌至極低的水平，我們認為上升的空間大於下行空間，特別是大部分公司的盈利已見底。此外，香港持續重新開放，估值一向便宜的本地行業有望持續受惠。

中國A股

• 房地產行業仍然低迷，以及基建項目延遲動工，市場對中國經濟復甦仍感到憂慮。十一黃金周期間的零售銷售數據較預期疲弱，即使市場所有注意力集中在中共第二十次全國代表大會，但並不對任何政策調整抱有期望。
• 另外，地緣政治緊張加劇，中國與台灣及美國之間的關係轉差進一步削弱投資者情緒，保證金交易額持續萎縮反映投資者正對A股市場採取觀望態度。

亞洲（日本除外）股市

• 隨著資金持續從中國及台灣流出，並湧入印度及東南亞地區，亞洲市場表現繼續分化。近期美國對中國實施的晶片限制較預期更廣泛，恐令全球半導體需求進一步收縮，因而加劇台灣市場的沽壓，即使當地政府已經降低了每日沽空量的限制。
• 另一方面，印度及東南亞通脹維持高企，但有跡象顯示通脹已開始見頂，盈利增長動力仍然強勁。然而，美元強勢及利率上揚將為該地區帶來壓力，令其經常帳出現赤字，特別是泰國及菲律賓。

新興市場（亞洲除外）股市

• 資金流向亞洲除外的新興市場繼續受到支持，特別是拉丁美洲，巴西選舉為市場帶來希望。
• 然而，高通脹及強美元仍然為新興股票市場的不利因素。

日本股市

• 鑑於日本經濟對全球貿易相對敏感，預期衰退風險會對日本股市帶來負面影響。我們留意到全球需求轉弱下，日本的出口表現有惡化的跡象。另一方面，公司盈利繼續受到日圓走軟所支撐。
• 不過，日本國債市場的流動性正持續減少，日本央行一直主導著該國債市場。日本央行維持寬鬆政策的成本不斷上升。另一方面，隨著日本重新開放，當地行業將繼續受惠於此。

亞洲投資級別債券

• 市場預期美國聯儲局繼續維持鷹派加息步伐，美債孳息率持續上升，因此仍需審慎地應對存續期風險。
• 孳息率處於5至6%的亞洲投資級別債券變得吸引。疲弱的經濟環境令信貸息差擴闊，因此聚焦在高質素及信貸良好的投資對象是至關重要，並同時維持更短存續期的策略。

亞洲高收益債券

• 隨著中國房地產發展商面臨流動性風險，中國高收益債券的投資情緒再次轉弱。即使是被市場認為是優質的民營發展商，這次也推遲了利息支付。信貸息差普遍出現擴闊，中國的信用違約掉期價格持續上升，令亞洲高收益債券市場進一步下跌。

新興市場債券

• 美債孳息曲線上移導致市場對新興市場債券開始產生憂慮。相對新興歐洲，拉丁美洲處於更有利的位置，因為後者的貨幣貶值幅度輕微且盈利勢頭強勁。
• 然而，環球投資情緒疲弱，信貸息差普遍持續擴闊。

黃金

• 隨著國債及投資級別債券的收益變得更吸引，黃金需求仍然疲弱。美元走勢強勁亦對金價表現構成壓力。
• 然而，地緣政治風險高企及滯脹憂慮持續，特別是歐洲，黃金仍會是最佳的對沖工具。

多元資產

• 與傳統的單一資產或平衡投資組合相比，多元資產策略的波動性較低。不過，股票、債券及大宗商品等風險資產的相關性於近期正急劇增加。在充滿不確性的低收益投資環境下，尋求穩定收益成為投資者的一個重要回報來源。

資料來源：摩根大通、MSCI明晟、晨星，截至2022年9月30日

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