上海航運交易所6月18日公佈中國上海集裝箱運價指數 (SCFI)達3748.36點，創歷史新高，按年同比大漲約290%。SCFI指數作為衡量中國即期運費的主要指標，顯示運價在過去一年內升幅驚人，帶動中國航運板塊表現，上升週期自去年延續至今，評級機構亦紛紛上調其中龍頭企業的評級。

圖一 : 中國上海集裝箱運價指數(SCFI)走勢（2009年-2021年）

圖二：中國上海集裝箱運價指數季度走勢（2020-2021）

^{資料來源：上海航運交易所，美國銀行全球研究，2021年6月16日。}

供需失衡是運費上漲的主要原因

運費飆升的主要原因是供應短缺。受新冠疫情的影響，全球集裝箱供應鏈面臨巨大壓力。而中國經濟於去年第三季度率先復甦，呈V型反彈，其中強勁的出口增長是重要貢獻因素之一。海外生產活動重啟滯後，大量海外訂單轉移至中國。截至今年4月底，美國進口總額比2019年疫情前的水平還高出25%-30%¹。強勁需求與供應短缺導致運價飛漲，而蘇伊士運河「塞船」事件更是延長全球航運的周轉時間，令運力短缺問題惡化。而短期內，集裝箱供應難以在短期內增加。因為在疫情爆發之前，航運業盈利較差，航運商較少購置新船甚至減少船隻節約成本。即使重新購置新船，也需要一兩年才能交付，因此短期內供應壓力仍然存在。同時近期中國廣東省因疫情復燃啟動嚴控措施，中國最大的單一港口深圳鹽田港受此影響而部分關閉，導致港口擁堵，進一步加劇了供需失衡，從而令運價一升再升。

圖三：全球集裝箱供應與需求（2016年-2021年）

^{資料來源：CTS、Alphaliner、美國銀行全球研究部，2021年6月10日。}

供應短缺運價上漲支撐股價表現

供應短缺與港口擁堵，短期內無法改善，令運價持續高企。目前，上海至歐洲、美國東西海岸的核心航線運價均處於歷史高位²。供需失衡狀況的延續，一方面可以提高航運商的議價能力，同時由於航運商的固定成本保持穩定，利潤率卻大幅提升，從而顯著改善企業盈利能力，繼而支撐航運板塊表現。

儘管隨著疫苗的推出，其他國家經濟逐漸重啟，中國出口增速或會放緩，但港口擁堵和集裝箱短缺的問題非短時間內可以解決。過去該行業不受市場關注，對有關企業調研不足，估值非常低。即使未來運費漲幅回落，航運商的回報率仍然較高。因此，我們對該行業保持樂觀，同時也會繼續關注全球集裝箱需求、運費以及油價趨勢進行具體判斷和調整。

^{刊登於2021年6月26日iMoney的惠理專欄文章。}

資料來源 ﹕

1. CEIC， 2021年4月
2. 上海航運交易所， 2021年6月18日

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