市場動態

2022年11月11日，中國人民銀行及銀保監聯合發布通知，出台16項支持房地產行業的措施。這些措施包括穩定開發商的資金來源，例如：

• 支持信託／銀行貸款展期，以及確保發行債券融資，
• 協助購房者調整／延期按揭貸款，並且不影響個人信用評分，
• 進一步確保「保交樓」融資，
• 以及支持高風險項目併購的市場化重組。

此外，中國監管機構要求部分股份制商業銀行為房地產行業提供4000億元人民幣融資，以及9月份六大國有銀行提供的6000億元人民幣，金融支持總額高達1萬億元人民幣。

市場影響

疊加此前發布的20條放寬防疫措施，市場開始看好中國房地產。過去幾天，部分持續陷入低迷的房企股價反彈逾一倍，同時其發行的債券亦恢復強勁升勢。截至11月11日，iBoxx亞洲（日本除外）中國房地產高收益指數從本月低位上漲10%，並有望進一步延續漲勢¹。

惠理的觀點

過去幾天裡，美國最新通脹數據改善(低於預期)、中國放寬防疫措施及16項房地產市場支持性措施，中國風險資產出現了相當亮眼的反彈走勢。鑑於早前市場情緒負面及大幅減持所有與中國相關的資產類別，隨著市場情緒改善，應會繼續推動股價及債券價格雙雙上漲。

特別是對於房地產市場，7月份曾出台類似措施，推動市場反彈。不過由於基本因素仍疲弱，該輪反彈時間短暫。因此，從持續兩天的反彈行情中得出任何有意義的結論也許還言之尚早。然而，本輪反彈與上輪反彈有所不同，時機便是其一。雖然這些措施相似，但上述最新的措施是在中共二十大後發布，表明了新領導班子堅定採取支持性政策的方向。此外，中國在公布這些措施後，同時出台20條放寬防疫措施。倘若中國在2023年逐步退出「動態清零」政策，這將解決需求低迷的根本性問題。連同這些支持房地產開發商融資需求的措施，或許該行業最終能夠好轉。

即便如此，雖然短期市場情緒正面，但我們需要持續留意這些措施的落實情況，因為最終對於基本因素及可持續的復甦而言，政策落地非常重要。我們仍然相信，只有「倖存者」發行人能從這波復甦中受益；因此，當前策略仍然聚焦在具「質素」的投資對象。

資料來源：

1. 彭博，2022年11月14日

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